Yurtsever ve Açık Bilgi Platformu | Özel Büro İstihbarat Grubu Bilgili toplum, güçlü Türkiye
Benzer İki Ekonomik Dönem : 1920-1929 ve 2008-2024
Prof. Rodrigue Tremblay (*) yazdı.
“Toplumun mevcut temelini altüst etmenin, para birimini bozmaktan daha kurnazca, daha kesin bir yolu yoktur… Süreç, ekonomik hukukun tüm gizli güçlerini yıkım yönünde devreye sokar ve bunu, dünyada hiç kimsenin yapamayacağı bir şekilde yapar.” John Maynard Keynes (1883-1946) İngiliz iktisatçı, (‘Barışın Ekonomik Sonuçları’, 1919, Bölüm VI, s. 235-236’da).
“Bir savaş sırasında askerlik çağına girmiş bir neslin hayatta kalanları, hayatlarının geri kalanı boyunca bu trajik deneyimi hem kendilerine hem de çocuklarına yaşatmaktan çekinecekler ve bu nedenle psikolojik direnç de artacaktır. Barışı bozmaya yönelik herhangi bir hareketin… yeni nesil büyüyüp iktidara gelene kadar büyük olasılıkla engellenmesi muhtemeldir.” Arnold J. Toynbee (1889-1975), İngiliz tarihçi, (‘A Study of History’, cilt 9, 1954).
“Her ülke kendi özel çıkarlarını korumaya yöneldiğinde, dünyanın toplu kamu çıkarları ve onunla birlikte herkesin özel çıkarları da boşa gitti.” Charles Kindleberger (1910-2003). Amerikalı ekonomi tarihçisi (‘Dünya Buhranı 1929-1939’, 1973 adlı kitabında).
***
Giriş
Gelecek yıl, İkinci Dünya Savaşı’nın (1939-1945) sona ermesinin 80. yıl dönümü olacak.
Bu nedenle dünyanın, üç kuşağa yayılan uzun savaş sonrası dönemin sonuna yaklaşması muhtemeldir.
Aynı şekilde, sadece birkaç yıl içinde, Büyük Bunalım’ın (1929-1939) başlangıcından önce gerçekleşen, 1929 sonbaharındaki büyük borsa çöküşünün 100. yıldönümü olacak.
İktisat tarihi mutlaka her ayrıntıda tekerrür etmese de, kapitalist ekonomilerde, onları harekete geçiren ekonomik dengesizliklerin ve finansal aşırılıkların yeterince güçlü olması koşuluyla, çeşitli aralıklarla kendilerini tekrar etme eğiliminde olan uzun ekonomik döngüler vardır.
Gerçekten de, geçmişte, özellikle de 1920’lerdeki Kükreyen Yirmili Yıllar’ın on yılı boyunca ve hatta daha sonra 1930’larda hüküm sürenlerle bazı benzerlikler taşıyan ekonomik, mali ve jeopolitik koşullar mevcut.
I. 1920’li Yıllarda Amerika Birleşik Devletleri’ndeki Ekonomik ve Mali Durum
Birinci Dünya Savaşı’nın 1918’de sona ermesini, 1918-1919’daki grip salgını izledi (İspanya’daki basın bunu ilk bildiren olduğu için buna İspanyol gribi salgını deniyordu).
Dünya çapında çok sayıda sosyal ve ekonomik sorun yaratan, ciddi derecede bulaşıcı bir viral hastalıktı. Okullar kapatıldı, halka açık toplantılar yasaklandı ve ölüm oranları arttı.
Ancak pandeminin ve ardından gelen 1920-1921’deki kısa ama derin ekonomik durgunluğun ardından, Amerikan ekonomisi güçlü bir ekonomik büyüme ve yaygın refah dönemine girdi.
Savaş sonrası yeniden yapılanma patlamasından ve otomobil, havayolu, telefon, radyo, sinema ve elektrikli ev aletleri endüstrilerinde vb. birçok endüstriyel yeniliğin ortaya çıkmasından güçlü bir şekilde yararlandı.
Üretilen tüketim malları, seri üretim yoluyla hane halkının kullanımında daha yaygın hale geldi.
ABD ekonomisi, 1922’den 1929’a kadar olan on yılın geri kalanında, altyapılardaki yeni ihtiyaçları karşılamak için yolların, havalimanlarının, benzin istasyonlarının vb. inşası ilerledikçe, yüzde 42 büyüdü.
İşsizlik hızla düşüyordu ve büyük bir iyimserlik vardı.
Ancak bu, ekonominin aşırı ısınmasına ve özellikle borsada varlık balonlarına yol açtı.
Aslında 1920-1929 arasındaki on yılın bu kadar iyi hatırlanmasının ana nedeni, 1929-1939 Büyük Buhranına yol açmasıdır.
1933’te ekonomi çöktü, deflasyon hakim oldu ve işsizlik yüzde 24,7 gibi rekor bir seviyeye ulaştı.
1920’li yıllarda, refah maskesinin arkasında, yalnızca Amerika Birleşik Devletleri’nde değil, dünya çapında gelişen büyük ekonomik dengesizlikler ve mali aşırılıklar vardı.
Bunun ilk sonuçları, 1929’da Wall Street borsasının çöküşü ve hızla on yıl süren bir ekonomik bunalıma dönüşen ekonomik durgunluktu.
Ayrıca önemli bir uluslararası banka olan Avusturya Creditanstalt bankası da Mayıs 1931’de iflas etti.
Bu durum diğer bankaların da iflasına yol açtı ve İngiltere, ABD ve diğer ülkelerde bankacılık sektörleri paniğe kapıldı.
Daha sonra ülkeler içe dönük korumacı ticaret politikaları benimsemeye başlayınca uluslararası ticaret daraldı ve küresel ekonomi bir bütün olarak çöktü.
1920’lerde Düşen Faiz Oranları ve Hisse Senedi Piyasası Spekülasyonları
1927’de hafif bir ekonomik durgunluğa karşı koymak için Fed, aynı yılın Eylül ayında faiz oranını %4’ten %3,5’e düşürdü.
Bununla birlikte, kısa vadeli faiz oranları hâlâ düşük olmasına rağmen, uzun vadeli faiz oranlarından daha yüksekti; 1927, 1928 ve 1929’da da durum böyleydi.
Daha uzun krediler kısa olanlardan daha riskli olduğundan, daha uzun vadeli faizler kısa vadeli faizlerden daha yüksektir.
Bu genellikle bankacılık kredisi verme koşullarının sıkı olduğunu gösterir.
Tersine çevrilmiş getiri eğrisi, gelecekteki ekonomik yavaşlamanın veya durgunluğun en doğru tahminlerinden biridir; çünkü 1920’lerden bu yana, 1929’daki Büyük Buhran’ın başlangıcı da dahil olmak üzere, neredeyse tüm ekonomik durgunluklar, ekonomik yavaşlamanın gerçekleşeceği yönündeki bir uyarıdan sonra ortaya çıkmıştır.
1927-1929 yılları arasında verim eğrisinin tersine döndüğüne dair mali uyarı işareti göz ardı edildi ve borsadaki spekülasyonlar daha da kötüleşti.
O zamanlar, büyük ya da küçük spekülatörler, marja yatırım yaparak, değerin yüzde 10’u kadar düşük bir miktarla şirketlerin hisselerini satın alabiliyor, geri kalanını bankalardan ya da komisyonculardan borç alıyorlardı.
Bu, 1923’ten 1929’a kadar, hisse senedi fiyatlarının her yıl ortalama yüzde 20 artmaya devam ettiği altı yıllık bir borsa boğa koşusuna yol açtı. Bu açıkça sürdürülemez bir ivmeydi.
Bankaları ve komisyoncuları spekülatörlere verdikleri kredileri kısıtlamaları konusunda boşuna uyardıktan sonra Fed, sonunda iskonto oranını (Fed’in üye bankalardan krediler için talep ettiği oran) Ocak ve Temmuz 1928 arasında üç kez %3,5’tan %5’e yükseltmeye karar verdi.
Ancak bu yetersiz kaldı çünkü borsadaki spekülasyonlar hız kesmedi.
Fed, Ağustos 1929’da iskonto oranını yeniden yüzde 5’ten yüzde 6’ya yükseltti.
Devenin belini kıran şey buydu!
Gerisi tarih. ABD’de ekonomik durgunluk, Ağustos 1929’da ekonominin küçülmeye başlamasıyla başladı. Ancak borsa ancak İşçi Bayramı’ndan bir gün sonra, 3 Eylül 1929 Salı günü zirveye ulaştı, ancak 24 Ekim 1929 Kara Perşembe günü tamamen çökmeye başladı.
II. 2007-2008 Subprime Mortgage Krizi ve 2008-2009 Büyük Durgunluğu
Bakalım bugünlerde finansal ve ekonomik açıdan işler nasıl gelişecek?
2007-2008 Subprime Mortgage Krizi sonrasında ve 2008-2009 Büyük Durgunluğu sırasında, başta Amerika Birleşik Devletleri olmak üzere birçok ülkenin hükümetleri ve merkez bankaları maliye ve para politikalarını derinden değiştirdi.
Resim: Lehman Brothers tarafından satın alınan yüksek faizli ipotekler biçimindeki zehirli varlıkların sürekli birikmesi, sonuçta firmanın Eylül 2008’de iflasına yol açtı. Lehman Brothers’ın çöküşü sıklıkla hem yüksek faizli ipotek krizinin doruk noktası hem de finansal krizin katalizörü olarak Amerika Birleşik Devletleri’ndeki Büyük Durgunluğun kökeni olarak gösteriliyor.
Aslına bakılırsa, 2007-2008 arasındaki vahim yıllarda hükümet yetkilileri arasında, tüm Amerikan mali sisteminin ve ekonominin çökebileceği yönünde gerçek bir korku vardı.
Amerikan bankacılık sistemi, büyük yatırım bankası Lehman Brothers’ın çöküşü ve yatırım bankaları Bears Stearns ve Merrill Lynch’in panik içinde kurtarılmasıyla zaten ciddi şekilde zayıflamıştı.
Daha sonra sistemi kurtarmak için aşırı önlemler almanın gerekli olduğuna karar verildi.
İşte o zaman Fed, “Niceliksel Genişleme” (QE) adı verilen olağanüstü genişlemeye dayalı yeni bir para politikası biçimini benimsedi.
Buradaki fikir, böyle bir mali sıkıntı döneminde faiz oranlarını düşürmenin ve zor durumdaki bankalara kredi vermenin yeterli olmadığıydı.
Gereken şey, mali piyasaları büyük miktarlarda yeni yaratılan likiditeyle doldurmaktı; bu, bir merkez bankasının kendi hesabına ikincil piyasadan büyük miktarlarda Hazine tahvili veya özel menkul kıymet satın almasıyla başarılırdı.
Böyle bir uygulama, gerektiğinde nominal faiz oranlarını sıfıra yaklaştırabilir.
Amerika Birleşik Devletleri’nde federal fon oranının (özel bankaların birbirinden çok kısa dönemler için borçlanma oranı) Fed tarafından 2008’den 2016’ya ve 2020’den 2022’ye kadar sıfıra yakın tutulduğu dönemde durum böyleydi.
Parasal Gevşemenin Borçlular Üzerindeki Ekonomik Sonuçları
Niceliksel Gevşeme para politikasının iki sorun yaratma riski vardır.
Birincisi, hisse senedi ve tahvil piyasalarında önemli fiyat balonları yaratma eğilimindedir.
İkincisi, yapay olarak düşük faiz oranları tüketicileri, işletmeleri ve hükümetleri daha da borç batağına sürükleme riskini taşıyor.
Kamu politikaları insanları normal ihtiyatlı davranışlarını değiştirmeye ve daha büyük riskler almaya teşvik ettiğinde, bu durum ahlaki tehlike sorununu gündeme getiriyor.
Uluslararası Finans Enstitüsü’ne göre, dünyadaki tüm tüketici, işletme ve hükümet borçlarının toplamı olan küresel borç 2023’te 307 trilyon dolarlık rekor seviyeye ulaştı.
Bu da küresel borcun GSYH’ye oranını yüzde 336’ya yükseltti.
Faiz oranlarının ve konut kredisi oranlarının artmasıyla birlikte enflasyonun yükselmesi durumunda, faiz oranları son derece düşükken, genel olarak borçlular kendilerini tehlikeli bir borç tuzağına yakalanmış halde bulabilirler.
Örneğin, yüksek konut kredisi ve kredi borçları altında kalan hane halkı ve tüketiciler, kredilerini çok daha yüksek faiz oranlarıyla yenilemek zorunda kalabilir ve bu nedenle, gelirlerine oranla yüksek aylık ödemeler yapmak zorunda kalabilirler.
III. 1920-1929 Dönemi ile 2008-2024 Dönemi Arasındaki Temel Farklılıklar
1920-1929 ekonomik on yılı ile 2008’den bu yana içinde bulunduğumuz ekonomik ve mali dönem arasındaki temel fark, bu iki dönemde uluslararası para sistemlerinin farklı olmasıdır.
Altın standardı (1879-1933), 1914’te Birinci Dünya Savaşı’nın başlangıcında askıya alınmıştı, ancak 1925’te Amerika Birleşik Devletleri de dahil olmak üzere büyük ekonomilerin çoğunda yeniden uygulamaya konmuştu.
Bir para biriminin standart birimi sabit miktardaki altına dayanıyordu.
Örneğin, bir ons altının resmi fiyatı 20 dolar olarak belirlenmişse, bu, bir ABD dolarının 1/20 ons altın değerinde olduğu ve bu fiyattan değiştirilebileceği anlamına geliyordu.
Altın Standardı, hükümetlere harcama ve borçlanma konusunda sıkı bir disiplin uygulama ve dolayısıyla enflasyonu önleme avantajına sahipti.
Gerçekte, böyle bir sistemle, merkez bankası kendi fon ihtiyacını karşılamak için istediği zaman para basamadığından, hükümetin büyük mali açıklarla baş etmesi daha az mümkün oluyordu.
Hükümet, vergi gelirleri üzerindeki harcama fazlasını karşılamak için hazine bonolarını halka satmak zorunda kaldı.
Örneğin, ödemeler dengesinde dış açık veren ülkeler altın kaybetme riskiyle karşı karşıya kalırken, dış fazla veren ülkeler altın kazanma riskiyle karşı karşıya kaldı.
Sonuç olarak merkez bankaları, dış açık yaratma ve altın kaybetme korkusuyla ülkelerinin para arzını istedikleri gibi artıramadılar.
İkinci durumda yurt içi para arzı daralacak ve bu da ekonomiye deflasyonist bir yük getirecektir.
Altın Standardının genel olarak deflasyonist bir eğilime sahip olmasının nedeni budur.
1944 Bretton Woods Para Sistemi
İkinci Dünya Savaşı sonrasında 1933’te askıya alınan Altın Standart para sistemi yerini Bretton Woods para sistemine bıraktı.
Buna Altın Değişim Standardı sistemi adı verildi; bu, yalnızca Amerikan dolarının, ons başına 35 dolarlık resmi fiyatla serbestçe altına dönüştürülebildiği, diğer ülkelerin para birimlerinin ise ABD dolarına sabitlenmiş bir döviz kuruna sahip olduğu anlamına geliyordu.
ABD doları cinsinden altının fiyatı, 1970’lerin ortasında Bretton Woods sisteminin çöküşüne kadar sabit kaldı.
Ancak 15 Ağustos 1971’de Nixon yönetiminin doların resmi olarak altına dönüştürülebilirliğini iptal etmesiyle ABD doları resmi olarak gerçek bir fiat para birimi haline geldi.
Bu da sabit kur sisteminin sonu anlamına geliyordu.
Aslında kısa bir süre sonra diğer ülkelerin çoğu, fiat para birimleri için dalgalı döviz kuru sistemini benimsedi.
Bugün var olan uluslararası ödeme ve takas sistemi budur.
Altın Standardının aksine, fiat para birimleri için dalgalı döviz kuru sistemi enflasyonist olma eğilimindedir.
Dijital Kripto Paralar ve Jeopolitik Riskler
Çağımızın genel spekülatif doğasına ek olarak, 2009 yılında Bitcoin’in ortaya çıkışıyla başlayan internet tabanlı dijital kripto para fenomeninin yükselişinden de bahsetmek gerekir.
Bu, geniş çapta dalgalanan fiyatlara sahip bir dijital varlıklar sistemidir.
Bu biraz 17. yüzyılın başlarında Hollanda’da meydana gelen egzotik Lale balonunu anımsatıyor.
Ayrıca, büyük güçler arasındaki jeopolitik gerilimlerin bugün 1920’lerde olduğundan çok daha fazla olduğunu belirtmekte fayda var.
Bu durum, uluslararası ilişkilerdeki mevcut çalkantıya da yansıyor. Bu, 1930’lu yılların sonlarına doğru hüküm süren duruma benzer bir durumdur.
O zamanlar Milletler Cemiyeti bölgesel askeri çatışmaları önleme veya sona erdirme konusunda yetersizdi, tıpkı günümüzde Birleşmiş Milletler’in dünya barışını koruyamaması gibi.
Bu nedenle, önümüzdeki yıllarda büyük güçler arasında ciddi askeri çatışmaların yaşanması göz ardı edilemez ve bu, daha yüksek petrol fiyatları ve daha yüksek enflasyon anlamına gelebileceği için mali ve ekonomik çalkantıların ek bir nedeni olabilir.
Sonuçlar
1920’lerde hüküm süren ekonomik ve mali durumlarla mevcut 2008-2024 döneminde ortaya çıkanlar arasında benzerlikler olduğu kadar önemli farklılıklar da var.
Her iki dönemde de, büyük ekonomik dengesizlikler ve finansal piyasalardaki spekülatif aşırılıklar ile karakterize edilen değişen ekonomik zamanlar yaşandı.
İki dönem arasındaki temel finansal benzerlik, her iki durumda da ters getiri eğrisinin yaygın olmasıdır; bu, gelecekteki finansal ve ekonomik sorunlara işaret edebilir.
1929’da olduğu gibi önümüzdeki aylarda veya yıllarda mali ve ekonomik zorlukların ortaya çıkıp çıkmayacağı henüz bilinmiyor.
Öte yandan bu iki dönemde yürürlükte olan uluslararası para sistemleri tamamen farklıydı.
İlk dönemde hakim olan Altın Standart sistemiydi.
Şu anda, dünya ekonomisi, ABD dolarının ana para birimi olarak hizmet ettiği ve merkez bankalarının resmi rezervlerinin çoğunu kapsayan, fiat ulusal para birimlerinin dalgalı döviz kurları sistemi altındadır.
Bununla birlikte, böyle bir sistem şu anda bir değişim içerisindedir; pek çok ülke, özellikle de BRICS ülkeleri (Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin, Güney Afrika ve diğerleri), ABD hükümetinin uyguladığı keyfi mali yaptırımlardan kaçmaya çalışmaktadır.
Bu, ikinci ülkelerin uluslararası ticaret ve mali işlemlerini yürütmek için başka ödeme araçları geliştirme çabalarını açıklayabilir.
Gelecekte öngörülemeyen bir olayın tetiklediği bir mali kriz veya ciddi bir ekonomik gerileme ortaya çıkarsa, hükümetlerin ve merkez bankalarının 2020’deki Kovid salgını ile ilgili ekonomik karantinaların başlangıcında yaptıklarıyla aynı politikaları benimseyerek tepki vermeleri muhtemeldir.
Birincisi, önde gelen gelişmiş ekonomilerin hükümetlerinin zaten oldukça yüksek olan mali açıklarını artırmaları beklenebilir.
İkinci olarak merkez bankaları, ‘Niceliksel Genişleme’ politikası yoluyla ekonomiye büyük miktarlarda likidite enjekte ederek hükümetleri ve finansal piyasaları birbirine uyumlu hale getirmeye çalışacaklardır.
Ancak bu tür olağanüstü müdahaleler risksiz değildir.
Gerçekten de, bir mali krizin ilk deflasyonist şokundan sonra, bunu bir durgunluk takip edecek, muhtemelen 1930’larda benimsenenlere benzer korumacı ticaret politikalarıyla ilişkilendirilen aşırı genişleyici bütçe ve para politikaları, yaygın bir stagflasyon dönemine yol açabilecektir.
Bu, durgunluğun ve enflasyonun kalıcı olduğu bir dönemdir.
***
(*) Uluslararası iktisatçı Dr. Rodrigue Tremblay, “Yeni Amerikan İmparatorluğu” ve “Küresel Etiğin Kodu, On Hümanist İlke” kitaplarının yazarıdır. Kanada’da Lévesque hükümetinde Ticaret ve Sanayi Bakanı (1976-79) olarak görev yaptı.
***
KAYNAK: https://rodriguetremblay100.blogspot.com/2024/05/two-economic-and-financial-periods-with.html